公司金融

公司金融（Corporate Finance）研究企业如何筹集资金、配置资源和分配收益，是现代金融学的核心分支。其核心问题是：企业如何做出最优的投资决策、融资决策和股利决策，以实现股东价值最大化。

一、公司金融概述

1. 公司的目标

传统观点认为公司的目标是股东财富最大化，体现为股价最大化。然而，这一目标面临代理问题、利益相关者理论和ESG（环境、社会、治理）理念的挑战。现代公司金融需要在股东利益与其他利益相关者（债权人、员工、客户、社区）之间寻求平衡。

2. 公司金融的三大决策

• 投资决策：企业如何配置资本，选择哪些项目进行投资。核心工具是资本预算，包括净现值（NPV）、内部收益率（IRR）、回收期等方法。
• 融资决策：企业如何筹集所需资金，包括债务融资和股权融资的选择。核心问题是资本结构，即债务与股权的最优比例。
• 股利决策：企业如何分配利润，在留存收益与现金股利之间做出选择。涉及股利政策、股票回购等问题。

二、资本预算与投资决策

1. 净现值法则

净现值（NPV）是投资决策的核心工具。NPV = Σ CFt/(1+r)^t - 初始投资，其中CFt是第t期现金流，r是折现率（通常为加权平均资本成本WACC）。NPV > 0的项目创造价值，应被接受；NPV < 0的项目毁灭价值，应被拒绝。NPV法则与股东财富最大化目标一致。

2. 其他投资决策方法

• 内部收益率（IRR）：使NPV = 0的折现率。IRR > 资本成本则接受项目。IRR可能产生多解或无解，且在互斥项目中可能导致错误决策。
• 回收期：收回初始投资所需时间。简单易懂但忽略时间价值和回收后现金流。
• 盈利指数（PI）：未来现金流现值与初始投资之比。PI > 1则接受。

3. 实物期权

传统NPV方法假设项目决策是一次性的，忽略了管理的灵活性。实物期权理论将金融期权定价思想应用于实物投资，识别和定价延迟、扩张、收缩、放弃等选择权。实物期权方法特别适用于高度不确定的战略性投资，如研发、资源勘探、基础设施建设。

三、资本结构与融资决策

1. 莫迪利亚尼-米勒定理